中银证券：塔牌集团（002233）-2022年极端年份已过，2023年机会挑战并存

塔牌集团(002233)公司于3月18日发布2022年年报，全年实现收入60.35亿元，同降21.76%；归母净利2.66亿元，同降85.50%。对公司来说2022年并不是一个正常的年份，疫情、地产需求下滑、成本持续高位、行业出现价格战维护市场份额的情况，水泥量价齐降，盈利水平显著下降。2023年预期形势相对转好，维持公司买入评级。支撑评级的要点量价本均呈现压力。公司2022年全年实现收入60.35亿元，同降21.76%；归母净利2.66亿元，同降85.50%。根据公司年报，2022年公司全年实现水泥销量1826.44万吨，同降7.70%。我们测算公司全年水泥均价299.41元/吨，同降18.35%；吨成本249.45元/吨，同降9.60%；吨毛利49.96元/吨，同降64.08%；吨净利16.06元/吨，同降79.53%；水泥毛利率16.69%，同比下降21.25pct；水泥销售净利率5.26%，同比下降16.03pct。各项关键指标均下滑较多。对公司来说，2022年并不是一个正常的年份，疫情、地产需求下滑、成本持续高位、行业出现价格战维护市场份额的情况，水泥量价齐降，盈利水平显著下