东兴证券：上海家化（600315）-疫情扰动下22年业绩承压，23年改善可期

上海家化(600315)事件：上海家化发布2022年度业绩快报，公司实现营业总收入71.06亿元，同比下降7.06%，实现归母净利润4.72亿元，同比下降27.29%。Q4实现营收17.52亿元，同比下降3.49%，归母净利润1.6亿元，同比下降30.6%。疫情封控影响公司业绩表现，产品结构调整叠加疫情下刚性支出拉低了毛利率水平，利润端表现弱于收入端。2022年疫情反复影响美妆消费需求的释放，社零化妆品销售额同比-4.5%。公司总部、工厂和仓库等均位于上海疫区，受疫情封控的影响相对较大。叠加自2021年以来的特渠业务调整和超级主播合作伙伴停播的影响，公司全年收入表现较弱，增速略低于行业平均水平。在消费需求减弱以及行业竞争加剧的背景下，品牌毛利率提升难度加大，高毛利率的护肤品类占比下降也从结构上拉低了毛利率水平，同时叠加厂房、设备等固定折旧成本和刚性支出等因素影响，公司毛利率水平或承压，相关费用率也维持在相对高位，公司整体净利率水平略有下降。2022年不断夯实基础厚积薄发，2023年业绩改善可期。公司2022年在品牌创新、渠道进阶和数字化等多领域不断优化。研发端对八大创新基础研究平台和开