华安证券：白酒Ⅱ行业专题：白酒中秋展望：预期平稳，徽酒有望向上突破

主要观点：“双节合一”充分打开消费场景本轮中秋国庆节假日再度“合体”，共计8天法定放假时长，相较于2022年双节间隔19天，中秋备货前置过早淡化节日效应，今年有了更多集中消费氛围。从历史上来看，2017/2020年均为“8天超长双节”，前者在高端酒供不应求的带动下迎来火热旺季，后者由于需求后置与酱酒热潮同样表现优异。我们认为本轮节庆时长为白酒消费打下了场景基础，有望迎来又一轮集中消费高峰，此外大众消费或将持续受益价格带优势。费用B转C，消费者端激励推动动销需求今年以来酒企在费用投放方向上进行了较大转换，渠道费用逐步转移至消费者C端，今年中秋为了保持价盘稳定渠道费用支持投放平淡，而C端扫码红包等活动大大加强。一方面有助于促进消费者开瓶提升动销，另一方面反向红包等搭配措施可以补足终端利润的同时提升产品黏性，此外还能帮助酒厂进行库存状态等数字化监控，可谓一举多得。我们认为中秋国庆期间此类活动将有助于氛围消费下的白酒动销。整体判断：节前相对平稳，徽酒为代表的地产酒有望向上突破从反馈来看，高端酒依旧结构性健康，超高端需求支撑/千元产品渠道稳定有望贡献平稳收入，茅台大量供给到货下批价保持稳定，五粮