天风证券：有色金属行业点评：乘风破浪锌价格

锌价突破2.5万元/吨。10月14日，上海期货交易所锌价跳空高开并继续上行，成交价突破2.5万元/吨。需求强劲是锌价上涨的基础我们在2021年年度策略中已经详细解析过，锌的前三大终端需求建筑、汽车和家电均属于房地产/基建后周期品种，所以锌的需求具有较强的后周期属性。18-19年我国房地产开工保持明显正增长，而房地产竣工面积一直萎缩，大量在建待竣工项目形成“堰塞湖”。21年年初至今房地产竣工一直维持在较高水平，1-8月国内房地产竣工面积4.67亿平米，同比增长26%，超过2018年同期水平。预计房地产竣工仍会持续增加，海外的经济也逐渐从疫情中恢复，锌的需求有望保持较高增长。限电引燃锌价Nyrstar由于电价过高，削减了荷兰锌冶炼厂的产量；国内由于限电，湖南、云南、广西等地冶炼厂受到限产，9月精炼锌产量同比减少6.85%，9月锌加工费也因冶炼受限止跌上涨。10月以后云南广西进入枯水期，水电发电量可能下降，冶炼厂排产可能出现下降，精炼锌产量短期可能难以回升。在“金九银十”的需求旺季，供应不及预期可能带来供需缺口继续拉大，或将带动锌价继续上行。通胀高企，金属价格中枢可能持续上行美国在疫情后进行