东方证券：农业热点专题之五：从蛋白价格看上下游需求变化

核心观点蛋白价格：生猪筑底，禽价疲软，水产高景气。生猪方面，截止9月底，生猪价格同比下降68%，跌破11元／公斤。禽市场去产能效果显现：蛋鸡方面，由于2020年养殖效益较差，蛋鸡产能持续调减，截止9月底，鸡蛋棚前批发价4.41元，斤，同比上升26%：肉鸡方面，白羽肉鸡主产区平均价6.78元，公斤，较2月末高点下降2g%；黄羽中速鸡市场价14元／公斤，较6月低点上升36.2%。水产方面，8月份全国水产品综合平均价格为25.65元，公斤，环比下跌2.16%，同比上涨9.08%。下游：白鸡消费面临新态势，水产消费迎升级。白鸡供应上行背景下，价格表明相对坚挺，背后是下游需求的显著扩张，2020年受猪肉高价影响，白羽鸡肉替代猪肉j肖费，猪鸡替代给予白羽鸡肉进入更多消费渠道和领域的空间，鸡肉消费量中枢或较过去上移，我们测算2020年表观消费量增加24.4%至1130.9万吨。水产品消费长期具备增长潜力，高档鱼种在居民消费升级背景下的消费是有望进一步提升．19年大宗家鱼占比75.3%，较10年前下降4.2%。随着生活水平的提高，特种水产品占比将呈现上升趋势。上游：饲料产量上升，饲料粮紧平衡。生猪价格