国金证券：宝丰能源（600989）-核心问题再梳理：成本优势+成长空间

宝丰能源(600989)公司简介煤化工龙头企业，涵盖煤焦化和煤气化双重路线：焦化方面，700万吨焦炭产能配套40万吨煤焦油深加工及12万吨粗苯加氢产能；气化方面，有烯烃产能120万吨，今年下半年将新增100万吨产能，内蒙烯烃项目投产后，预计2025年有效产能将超过520万吨。投资逻辑烯烃业务具有明显的成本优势，抵御行业风险。公司烯烃业务在稳定运行、规模生产、工艺选择、单耗管控、高效管理等多个方面不断强化，夯实自身的成本优势，相比于煤制烯烃行业竞争对手有约800-1000元以上的成本优势，而在常规状态下，相比于油头和气头，煤制烯烃属于最具有成本优势的工艺，公司的低成本优势明显助力公司抵御行业风险，增厚现有的中枢利润水平。新增产能进一步放大竞争优势，即使竞争加剧，仍保持明显优势。公司宁夏三期100万吨烯烃增加C2-C5综合利用，进一步降低成本；内蒙基地300万吨项目采用最新的大连物化所三代工艺，单耗下降明显，结合和规模和区位优势，成本优势有望进一步提升1000元/吨。烯烃行业规划新增产能超3000万吨，以油头和气头为主，公司低成本扩张，将进一步放大优势，保证盈利空间。碳中和将拉大行业成本差