民生证券：万华化学（600309）-2022年年报点评：主业景气度回升，新材料渐挑大梁

万华化学(600309)事件概述。3月21日万华化学发布2022年度报告，公司全年实现销售收入1655.65亿元，同比增长13.76%，归母净利162.34亿元，同比下滑34.14%。22Q4实现销售收入351.45亿元，环比下滑14.91%，归母净利26.25亿元，环比下滑18.60%。报告期内原料价格上涨，下游家电、地产、汽车等行业需求疲软导致业绩下滑。新材料业务表现亮眼，获利能力逆市提升。精细化学品及新材料板块实现销售收入201.24亿元，增长30.14%，实现毛利55.62亿元，增幅69.20%。在三大业务板块中的利润贡献占比从2021年的8.6%提升至18.16%。本板块以HDI、PC、PMMA、TPU为代表的产品经过多年耕耘，市占率持续提高，产品结构不断优化，虽然目前营收规模偏小，但在公司上游业务景气度低迷周期，逐渐肩负起平抑上游波动的重要作用。MDI业务景气度回升，聚醚销量破百万。受下游需求影响，全年聚合MDI价格呈现逐季走低态势，截至22Q4下滑至均价约15000元/吨，为2020年以来的最低时期。春节后下游冰箱冷柜等行业需求复苏，截至23Q1产品均价回升至约16000