天风证券：水泥行业周观点更新

我们对当前水泥板块观点如下：节前一周水泥指数下跌7.25%，9月份水泥板块整体上涨1.97%，月初上涨驱动因素主要在于能耗双控压力下对水泥企业限产，同时叠加多数地区电煤供应不足导致供给端大幅收缩，近两周回调预计因市场对未来政策调整预计逐步加大。我们认为Q4电力供应紧张的问题仍然存在，而目前部分省市限产政策已延续到四季度，预计Q4水泥仍会受限产影响，但前期限产时间较早或力度较大的省份，后续政策或有边际放松。另一方面，在常态化错峰争产政策要求下，十一月进入采暖季后部分省份开始停产，整体来看，我们认为Q4供给端仍偏紧。价格端，对标2010年，限产导致水泥价格大幅飙升，2010年三季度至2010年底，华东地区水泥价格涨幅高达206元，2011年限电解除后水泥价格虽有回落，但整体价格中枢仍抬升近150元/吨。今年9月份限电限产以来，水泥价格同样开始大幅上涨，目前两广地区时点价较7月底已上涨305元/吨，长三角、两湖、云贵地区水泥价格自7月底以来的涨幅均超过200元，另一方面，煤炭涨价抵消掉大部分利润，水煤价差角度，两广地区水煤价格同比涨幅达138元/吨，但长三角仅23元/吨，反映公司盈利改善力度