山西证券：零售行业月度投资策略：消费市场短期承压，三季报临近关注业绩环比改善标的

投资要点市场回顾9月CS商贸零售行业下降0.45%，较上年同期降幅收窄8.25pct，市场表现强于去年同期，但跑输大盘1.72pct。分板块看，子行业涨跌互现，涨跌幅位居前三的子板块分别是百货、其他连锁、超市及便利店，分别为7.15%、4.08%、4.03%，板块走势延续分化态势。行业PE估值水平整体下调，主要受到月内超市板块平均PE水平降幅较大的影响。行业月度数据跟踪CPI同比涨幅回落。8月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2pct。其中，食品价格下降4.1%，降幅比上月扩大0.4pct，非食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.2pct。从结构上看，食品价格降幅扩大仍是影响CPI涨幅回落的主要原因。食品价格同比连续3个月下降，主要受到猪肉价格降幅扩大影响。短期因素对消费市场影响较大，线上实物零售增长平稳。8月社零同比增长2.5%，比上月回落6pct，两年平均增长1.5%。疫情、汛情等短期因素对消费市场冲击较大，叠加去年同期高基数效应，市场销售增速回落幅度较大。商品零售方面，基础民生类商品销售基本保持平稳增长，消费升级类商品保持较快增长，部分升级商品增长加快。线上消费需求不断