东吴证券：建筑央企：新一轮国企改革有望推动基本面持续优化，看好估值持续修复机会

投资要点宏观稳增长持续，行业景气度维持高位。（1）中央经济工作会议定调“稳“字当头，有望支撑基建投资维持5-10%的同比增长。2022年四季度以来建筑业PMI和央企订单增速高于近年来中枢，反映行业景气度维持高位。23年2月建筑业景气水平升至高位景气区间，业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间。（2）八大建筑央企2022Q4订单增速整体位居近年来中枢之上，2023年1-2月中国建筑、中国电建订单取得开门红。近五年来央企基本面已有明显优化，国企改革深化提升行动有望进一步改善建筑央企经营质量。（1）建筑业份额近年来持续向央国企集中，在行业增速回落的背景下，建筑央企毛利率稳定反映竞争格局优化，新基建领域享受更高的毛利率。降杠杆成效显现，负债率和财务费用率明显下降。（2）新一轮国有企业改革正在谋划实施，2023年国务院国资委开始试行“一利五率”指标体系，提升净资产收益率和现金流考核权重，将指引建筑央企继续提升经营效率。（3）我们认为建筑央企净资产收益率优化主要可通过总资产周转率的提升和净利率的提升，营业现金比率提升在于改善经营活动现金流量净额。（4）建筑央企近年来不仅着手存量优