中银证券：建设银行（601939）-非息表现积极缓解营收压力

建设银行(601939)建设银行2023年前3季度归母净利润同比增长3.1%，盈利增速放缓，营收同比下降1.3%，息收入同比负增，手续费持平，其他非息快增，较为积极。公司盈利能力大行最优，在外部环境偏弱，财务表现仍凸显公司极强的业务韧性和强大竞争力。公司2023PB0.53X，股息率6.34%，估值低股息高，维持增持评级。支撑评级的要点盈利、营收略缓建设银行前3季度归母净利润同比增长3.1%，增速较2季度略降0.4个百分点，ROAE为12.05%，同比降75个bp。营收同比下降1.3%，降幅较2季度扩大。收入端边际压力来自息收入，手续费同比持平，其他非息收入改善，前3季度净利息收入同比下降3.1%，3季度单季净利息收入同比下降5.6%，在政策和需求压力下，息差压力持续，其他非息收入同比增长40.0%，投资相关收入改善。息差延续下行趋势，压力或更多来自负债端在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下，建设银行前3季度净利息收入同比下降3.1%，前3季度净息差1.75%，同比下行30bp（不考虑重述），资产方收益率下行，负债方成本上升，让利和需求压制资产，定期化压制存款，测算单季净息