天风证券：建筑装饰行业专题研究：天风问答系列：建筑建材当前热点追踪

近期恒大事件、低估值、新能源+、水泥限产等引发了广泛关注，我们总结了以下5个问题对此进行分析：（1）恒大暴雷对建材公司的影响几何？从量的角度分析，恒大事件对建材公司的营收及应收款项的影响规模较为有限，各子板块影响又互不相同，对于已经单独披露来自恒大应收款项的情况而言，防水企业受到影响相对较小，且实际涉及恒大的应收款项不一定完全无法回收，而相应的支付义务也未必需要在21年全部履行。客观而言恒大事件对企业现金流量表的影响，可能更深远地影响建筑建材公司的持续增长能力，对于在手现金相对较多，债务扩张仍有空间的企业受影响相对较小。考虑到恒大较为集中的采购模式，我们认为恒大通过经销商传递到建材企业的直接压力并不大，但若工程经销商整体现金流出现问题，也可能间接对建材企业造成现金流压力。另一方面，龙头消费建材企业目前在收入和应收端对恒大的敞口并不大，即使产生极端风险，在短期内也较大概率能够消化，中长期看，龙头企业降低大B占比的渠道变革已然开始，在结构调整后，龙头消费建材品种的渠道价值或进一步提升。（2）低估值央企建筑板块的投资机会？进入21年，疫情之后的低估值板块中的央企蓝筹&地方国企基本面持续向好，