太平洋证券：国联证券：溢价转让创高PB记录，未来优势协同效应明显

国联证券(601456)事件：3月15日，国联证券控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司以91.05亿元成交价拍下民生证券34.71亿股股权，成为民生证券第一大股东。点评：多因素驱动券商间整合提速。通过本次竞拍，国联证券与民生证券形成了兄弟公司，未来二者之间的整合尚存在多种可能，但无论是横向联合还是各自发展优势业务，对于国联证券而言，都将带来业务的协同优势，促进自身的长期发展和转型。券商行业在近几年出现了整合加速的趋势，其中有市场和政策两方面的动因。从市场来看，全面注册制的落地和佣金费率的逐年下降，导致了券商之间的竞争格局发生变化。头部券商依靠资本市场、财富管理、投行等多元化业务的优势，不断提高市场份额和盈利能力，已经形成了较强的市场地位和资源优势，无需通过外延式并购来增强实力。而中小券商则面临着较大的发展压力和挑战，为了适应证券行业竞争加剧、集中度进一步提升的形势，通过外延并购有望实现规模扩张和业务拓展，寻求转型升级，快速做大做强，实现规模效应和业务互补。从政策方面来看，近年来，监管层也积极支持市场化并购来做大业务规模。2019年11月证监会提出六条举措打造航母级头部券商，其中一条就