中国银河：轻工行业行业月报：持续关注新一轮国补对需求的催化作用

核心观点 家居：以旧换新拉动下游需求修复，25年政策持续确定性强。 24年以旧换新政策对需求拉动作用明显，预计集中反映在2501。2024年1-11月家具零售业销售收入同比+16.8%，显著高于零售业整体增速（同比+4.5%），其中单11月同比+36%。据奥维云网，截至24年底，家装厨卫领域以旧换新带动销售相关产品近6000万套，销售额约1200亿元。2024年国补对上市公司业绩的拉动作用预计将集中反映在2501，而政策在2025年的特续性将利好下游需求继续修复。 25年消费品以旧换新最新政策发布，地方政策或于两会后陆续落地。1月8日，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，部署2025年消费品以旧换新重点工作。目前中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，具体全年财政补贴数额将于3月初两会公布。我们预计25年家居行业补贴政策将呈现以下特点：1）补贴额度有望增加；2）补贴品类和参与商户资质方面有望进一步放宽；3）申领补贴趋于严格，各地补贴或仅限当地使用。 延续此前观点，国补政策延续将进一步加速行业出清和助力需求修复