东兴证券：航空业年报及一季报点评：客座率持续提升，旺季弹性值得期待

投资摘要： 业绩概览：量升价降，24Q4-25Q1航司盈利仍然承压 24年下半年以来，航空业承受了较大的经营压力。24Q4三大航扣非归母共计亏损约108亿元，虽然较23Q4的合计亏损143亿有所收窄，但亏损金额依旧较大。25年Q1三大航扣非后亏损皆同比扩大，合计亏损由24年Q1的21亿提升至今年的44亿。“量升价降”的现象贯穿了整个2024年。以国内航线为例，24年上市公司国内航线客座率显著超过23年，25Q1客座率进一步提升；另一方面，经济舱平均票价明显下降，根据航班管家数据24年国内经济舱平均票价同比23年下降12.1%，较19年同期下降3.8%，淡旺季票价差距较往年有所放大。 国内航线展望：民航局推动供需再平衡，运力投放有序缩减 展望2025年，我们认为国内航线在经历持续过剩后，有望向供需再平衡演进。今年民航工作会议要求航空业必须统筹好政府和市场关系，促进航空市场规范有序发展。要着力增强航空市场供需适配度，动态优化客座率考核等精准调控措施，严控多承运人低客座率航段运力供给。同时，有针对性加强价格行为监管。可以看出民航局对于目前行业供大于求导致价格竞争过度的现象有清晰认识，将通过制