国金证券：轻工造纸行业研究：关注房地产流动性的边际变化

行业观点更新：造纸：本周造纸板块跌7.1%，从本周的细分数据看，各个细分纸种的开工率总体继续呈现环比下滑的态势，箱板、瓦楞、铜版和双胶纸开工率分别环比降3.5%、1.4%、3.7%和18%，文化纸整体开工率已将至40%；白卡纸本周开工率略升0.07%。鉴于开工率持续走低，本周所有细分纸种库存全面环比下行，我们认为大宗造纸已经处于筑底阶段，但依然受制于需求不足，景气拐点仍需继续观察。木浆方面，针、阔叶浆价继续走低，其中阔叶浆价已跌至4559元/吨，我们继续看空浆价。家居：本周30大中城市成交面积（当周值）同比降16.5%，地产销售延续下行态势，但9月24日央行货币政策委员会召开2021年第三季度例会，会议明确提出，要维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。9月29日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，会议要求，金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。我们认为地产销售连续的下行之后，国家后期可能放松地产的流动性。鉴于四季度，家居板块将完成估值切换，头部企业20倍左右的估值水平，一旦地产销售下