天风证券：汽车：电池原材料价格上涨对整车成本影响几何？

动力电池的成本构成：电动汽车的动力电池主要可分为电芯和Pack两大部分，每一部分的成本则分别由材料费用和制造费用构成。电芯部分的材料费用主要包括正极、负极、隔膜、电解液等，Pack部分材料费用主要包括连接件、结构件、BMS等。电芯和Pack的制造费用主要包括人工费用、能源费用、设备折旧等。原材料涨价对电池成本的理论影响：今年以来，由于下游景气供不应求，锂电池的各项材料价格普遍上涨。除了磷酸铁锂、三元、电解液等主材以外，包括如PVDF等辅材，目前价格较年初上涨均已达到或超过一倍以上。根据高工产研锂电研究所（GGII）测算，电芯和电池系统的理论成本上涨幅度均超过30%。原材料涨价对下游价格影响的传导机制：①由于原材料价格为市场报价，因此我们认为电池企业实际采购价格要比市场报价低，而电池企业产品性能、良率、成组率等因素提升，可以对冲部分材料成本上涨的压力，由此我们预测，电池企业实际增加的成本约为20%-25%。②考虑到长期合作、议价能力、采购量、账期等同样会对整车厂实际采购电池的价格有影响，且整车厂有可能会就涨价价差与电池厂形成相关的补偿协议，因此我们认为，电池增加的成本会向下游传导但是不会