德邦证券：润本股份：卡位婴童+驱蚊赛道，差异定位打造“大品牌”

润本股份(603193)投资要点导语：润本股份坚持“大品牌、小品类”战略，扎根驱蚊与婴童护理市场，从线上渠道拓展到全渠道，未来将拓展产品矩阵，深化产业布局，看好发展前景！润本股份：坚持“大品牌、小品类”战略，卡位驱蚊+婴童双赛道。润本品牌2006年成立，19-22年公司营收CAGR达到45.38%、增至8.56亿，归母净利润CAGR达到64.93%、增至1.60亿；产品结构调整+规模效应+电商渠道扩张，综合毛利率达到54.2%维持高位；受益于高营销费用投放效率+管理人员优化，净利率由12.80%提升至18.69%。从收入结构拆分来看，22年婴童/驱蚊/精油业务占比分别为46%/32%/17%；从渠道拆分看，22年线上/线下占比分别为78%/22%。行业概览：婴童护理前景广阔，驱蚊行业持续稳健增长，电商兴起+产品精细化造就行业β红利。（1）婴童护理：2017-2022年中国婴童护理行业规模由186亿增长至297亿，CAGR达到9.82%，预计2027年将增至511亿，未来行业走向质量驱动，更强调产品安全性及功效性。竞争格局角度，线上渠道加速兴起也同步孕育多个新锐品牌，当前润本市占率为1.