国信证券：人工智能行业专题：全球云厂商复盘，AI驱动新一轮资本开支周期

核心观点 全球云厂商复盘：政策驱动+战略调整，拉动云厂商资本开支增长。从海外来看，亚马逊最先进入云计算领域，从IaaS业务逐步向PaaS、SaaS业务拓展，为全球云计算领导者，在IaaS领域具有领先优势。微软、谷歌从PaaS、SaaS业务逐步切入IaaS业务领域，微软抓住混合云行业趋势，市场份额快速提升；谷歌18年实施“追赶战略”后，云计算业务开始快速发展。从国内来看，阿里巴巴为国内云计算领导者，得益于移动互联网流量快速增长，云计算业务快速发展。从资本开支增长维度来看：1）政策驱动——2010年美国制定“云优先”的发展战略，全球云厂商资本开支快速增长；2）战略调整——14年微软提出“云为先”战略，18年谷歌提出“追赶战略”后，公司资本开支出现显著提升。自23年以来，全球人工智能快速发展，云厂商大力进行AI基础设施建设，驱动新一轮资本开支上升周期。 支出侧：从ROIC维度观察云厂商资本开支变动。资本开支持续上行，将对折旧摊销、利润、现金流、ROIC等财务指标产生影响。根据历史数据，资本开支增加后大约5个季度对利润产生影响（从服务器采购到数据中心建成，存在时间差）；折旧及摊销费用占到营业利