华安证券：传媒：用户数据保护趋势已现，头部平台相对收益

主要观点：近年来，世界范围内对于互联网用户隐私保护均在逐渐加强，无论是在国家政策层面还是厂商层面都有所涉及，欧盟在2018年通过《通用数据保护条例》，苹果在iOS14.5版本中采用应用跟踪透明度框架，中国也在2021年8月20日通过《个人信息保护法》，11月1日将正式施行。本报告整理了海内外用户数据保护法律的异同，同时分析了苹果IDFA政策推出后对广告行业的影响。并且以细分游戏行业为例，分析了分析了用户数据保护加强后对于游戏广告市场的影响。立法端：海外先行，国内跟上，用户数据保护已成为全球共识欧美在2018年先后通过了《通用数据保护条例》（“GDPR”）、《消费者隐私保护法案》，对个人信息收集、储存、使用规范作出了法律解释，中国《个人信息保护法》从2020年开始经过三次审议，对利用用户信息进行商业营销，自动化行为作了相关规定；参照在立法模式上更接近的GDPR，在条例正式生效后，欧盟区内使用合规的广告成本增长了43%，相比程序化竞价，广告主使用了更为保守安全的投放策略，随着媒体平台重新获取用户隐私许可后广告支出逐渐恢复。平台端：苹果率先关闭IDFA，直接影响广告归因与投放效果衡量，实时竞