国金证券：乖宝宠物（301498）-自主品牌直营成长靓丽，龙头成长风采不变

乖宝宠物(301498) 8月26日公司披露24H1半年报，24H1收入24.27亿元（同比+17.5%），归母净利3.08亿元（同比+49.9%），其中24Q2收入13.29亿元（同比+14.5%），归母净利1.60亿元（同比+32.6%）。 经营分析 大单品策略下，自主品牌直营渠道高速增长。24Q1/Q2收入+21.3%/+14.5%，Q2增速略放缓预计主因受23年同期OEM/品牌代理业务基数因素影响。1）分渠道：直营快速增长，敏锐捕捉直播电商风口，强势入驻抖音等平台，电商直销收入8.7亿元（+61.2%），订单数/单笔订单收入1098万笔/78.9元，其中阿里系/抖音平台直销收入6.07亿元（+50.7%），占线上直销比例70%，订单数/单笔订单收入673万笔/90.2元。2）分品类：24H1主粮/零食营收12.0/11.9亿元，同比+18.5%/+17.3%。公司以主品牌麦富迪为基础，推出BARF系列、焙可鲜等新品类升级系列，弗列加特定位高端猫品牌快速成长。 产品升级、直营占比提升推高毛利率，加大推广力度、薪酬费用率提升。24H1毛利率42.1%（同比+7.8pct），24Q2