中银证券：水泥行业系列专题报告1：特征明显的周期行业，景气度底部回升可期

水泥作为用途最广的建材，具有周期性、区域性等特征，行业总体呈“南强北弱”态势，区域集中度较高。近期随着新的产能置换规定出台，行业供给有望获得进一步约束，730会议有望对水泥需求形成边际改善，行业景气度有望迎来改善。支撑评级的要点水泥是用途最广的建材，型号众多，具有周期性、区域性、季节性、开停灵活、不易储存的特性：水泥作为一种胶凝材料，是当今用途最广泛的建筑材料。其制备过程可以分为“研磨-煅烧-粉磨”三阶段，根据粉磨阶段的掺合料以及强度等级可以分为普通硅酸盐水泥等36种型号。水泥自身具有周期性、区域性、季节性、开停灵活、不易储存五大特性，其行业分析也围绕这五个特性逐步展开。2020年全行业产量23.8亿吨，行业呈“南强北弱”态势，各区域内集中度较高：水泥行业自1998年以来经过三个阶段的发展目前进入高质量发展期，2020年产量23.8亿吨，熟料产能18.2亿吨。水泥主要原料是石灰石，主要燃料是煤炭，电力、煤炭、石灰石占其生产成本接近70%，其中煤炭是其成本主要的影响因素。水泥下游主要是地产、基建、农村，三者占比相近，其中基建和地产需求周期性较强。水泥行业总体呈“南强北弱”的态势，各个区域