信达证券：非银金融行业周报：证券业正在发生底层变革，保险将迎来估值修复

核心观点：1）券商行业底层正在发生变革，由交易佣金主导的经纪业务模式正在向代销转变，远超交易佣金费率的收益是主要驱动力。财富管理业务有望成为继2006-2007年的经纪业务、2014-2015年的两融业务后，成为券商业绩增量的第三块业务。我们判断市场将会从初期大财富管理净利润贡献占比高的券商（东方74%、广发31%、兴业37%）向真正具有优质产品和优秀投顾能够留存客户的券商扩散，同时估值体系将重塑，留存更多AUM的券商将享有估值溢价。当前板块估值PB1.9倍，距离估值中枢PB2.61倍有较大空间，仍然建议积极参与。2）保险板块负债端短期较难出现改善，但代理人产能提升和银保渠道NBVM提高，反应了基本面亮点。在房地产投资悲观预期和长端利率下行预期得到修正的背景下，我们判断投资端将会带领板块估值修复。核心标的：中金公司、东方证券、浙商证券、中国太保、新华保险等市场回顾：本周主要指数涨跌互现，上证综指报3613.07点，-0.02%；深证指数报14357.85点，-0.01%；沪深300指数报4849.43，-0.13%；创业板报3207.82，+0.46%；中证综合债（净价）指数报99.5