川财证券：传统能源产业2024年总结及2025年展望：盈利和回报稳定性加强，重点关注煤电和核电板块

煤价有望延续窄幅震荡下行的走势 从煤炭需求的角度来看，电煤需求在中长期仍将保持增长，非电需求消费则将继续下行。但总的来说，国家能源消费总量增长放缓、新能源消费占比提升和机械动力电动化是我国能源消费最大的趋势，也是煤炭尤其是电煤消费需求的根本保证。从煤炭供给角度来说，我国煤炭产能缺乏弹性，进口煤将贡献主要增量。我们认为，我国煤炭供给刚性大，进口煤则是最大的具备性价比的供给变量，是我国煤炭市场的重要补充。从煤炭市场价格的角度，我们预计2024年国内煤炭市场价格整体处于窄幅震荡偏弱运行的态势。在长协煤和进口煤的保障下，国内下游电厂对市场煤的采购意愿不强，并且，非电需求整体仍有望维持偏弱预期。我们认为2025年煤炭市场整体处于相对宽松状态，煤炭价格可能维持窄幅震荡下行态势运行。 煤价波动收窄，动力煤板块有望获得稳健红利收益 当煤炭价格受控的完成向中期中枢水平的回归过程后，煤炭板块将凭借其显著降低的价格波动性、持续稳定的盈利能力以及可预期的高分红前景，吸引中长期资金进行稳定的配置，配置动力煤板块有望获得稳健收益和回报。 火电定位发展为支撑调节性电源，电力市场化改革加强了行业盈利稳定性预期 在未来