光大证券：家用电器研究周报（2021年第39周）：Q4有望开启估值切换行情

要点盈利回升+估值回落，板块配置价值上升中秋假期外盘全面下跌，国内地产开发商危机叠加美国债务违约风险压制全球市场风险偏好，节后三个交易日Wind全A略有下跌，其中绿色电力、地产、军工等板块涨幅前列，化工、煤炭、钢铁等强周期板块跌幅居前（政策纠偏担忧）。上周家电指数下跌1.8%，9月至今（截至9月24日）跑输大盘3.4个百分点，如无意外将会录得年内连续第9个月跑输的不佳表现。不过历经三个季度的调整后，家电板块估值已然偏低，年底可能迎来的估值切换行情值得重视。展望第四季度，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，Q4估值切换胜率较高。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减；去年下半年以来地产销售处在扩张通道，叠加竣工加速释放，将对家电量价形成支撑。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值快速回落至历史均值以下，近年高点则出现在2021年1月（均值+2标准差上方）。（3）配置价值上升：过去16年的经验表明Q4是全年胜率最高时段，期间家电取得超额收益的概率高达65%。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注格力电器、海尔智家