中邮证券：有色金属行业报告：降息交易基本结束，未来更需要关注通胀

投资要点 贵金属：降息交易基本结束，通胀预期开始逐渐成为主导。本周金银价格出现较大波动，但总体保持了高位震荡，预计金银比继续提升。FOMC会议的乐观表述以及非农数据的不及预期使得美联储在9月降息几乎板上钉钉，市场在对9月降息过度定价之后出现一定调整回落。我们依然认为，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。后续如果衰退交易持续，黄金可能难以跑赢美债，未来较为乐观的美国经济数据可能更加利好黄金。最终：本周COMEX黄金上涨4.21%，白银上涨2.19%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，可以继续尝试做多金银比。 铜：衰退预期较强，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价上涨0.15%，出现了比较微弱的反弹，但在美联储对经济做出较为悲观的阐述以及非农数据不及预期以后，铜价再次开始转弱。本周全球显性库存铜去库917吨，价格持续下行的情况下，下游接货意愿似乎开始松动。影响未来铜价走势的主要变量为美