中邮证券：璞泰来（603659）-业绩符合预期，平台型龙头前景广阔

璞泰来(603659)投资要点事件：璞泰来披露2022年年报。业绩落于预告中值，符合预期。2022年，公司实现营收154.64亿元，同比+72%；实现归母净利31.04亿元，同比+78%；实现扣非归母净利29.59亿元，同比+78%；非经常性损益主要包括政府补贴1.67亿元。业绩落于此前预告区间的中值，符合预期。综合盈利表现优秀，毛利率持平，净利率连续三年正增长。2022年，公司综合毛利率35.66%，同比持平；净利率21.50%，同比+1.68pcts。在原材料和加工费上行的情况下，公司毛利率保持稳定，成本控制能力优秀。净利率连续三年增长，其中规模效应带动期间费用率同比下降0.6%，另外随着公司产业链布局的深入，业务多点开花，投资收益增量贡献明显（茵地乐22年投资收益约4千万）。公司锂电一体化平台布局成效显著，分业务板块来看：（1）负极：2022年营收76亿元（同比+49%），销量14万吨（同比+44%），单价5.5万元/吨（同比+0.2万元/吨），毛利率26%（同比-3pcts）。我们预计22Q4销量4.5万吨，环比+18%。公司现已形成超15万吨负极有效产能，包括11万吨石墨化产