信达证券：社会服务双周专题：茶饮赛道迎来扩张窗口期，奈雪开放加盟拥抱下沉市场

投资要点双周专题：茶饮迎来扩张窗口期，奈雪开放]加盟拥抱下沉市场。据CCFA，2023-2028年新茶饮市场规模CAGR有望保持两位数。茶饮赛道有望迎来新一轮做大规模的窗口期，各品牌纷纷拥抱加盟，借此机会抢占下沉市场。7月20日，奈雪的茶正式推出“合伙人计划”，即开放加盟。奈雪开放加盟基于以下考量：对内，奈雪2022年增速略显疲态，且亏损缺口扩大，在一二线城市门店日趋饱和情况下，需通过加盟模式拓展下沉市场，寻求增长点；对外，奈雪上半年仅开出145家店，共经营1194家店，而喜茶开放加盟后自去年年底800家左右门店快速扩张至超过1800家。奈雪亟需通过加盟来缩小与喜茶及其他头部茶饮品牌的规模差距。面向下沉市场，仍保留“大店”初心。1）喜茶倾向于开“小店”，奈雪坚持“大店战略”。喜茶加盟门店有50㎡与80㎡两种模型，而奈雪明确要求门店面积在90㎡-170㎡之间。原因在于第三空间大店是奈雪差异化底色，而在外卖占比更低的下沉市场消费者空间体验需求更大、社交属性更强，大店模型的消费体验更好。2）大店策略导致奈雪投资门槛比喜茶更高。不考虑门店租金、人工成本等费用情况下，奈雪加盟店预算98万元起，而