天风证券：牧高笛（603908）-内销稳步增长，外销利润率提升

牧高笛(603908)23Q2收入5.2亿同减4.3%，归母净利0.7亿同减10.8%公司发布半年报，23Q2收入5.2亿同减4.3%，归母净利0.7亿同减10.8%；23H1收入8.6亿同减0.8%，归母净利0.97亿同减14.3%。分业务，23H1自主品牌收入4.3亿同增23.6%，代工业务收入4.3亿同减16.5%。自主品牌中，23H1大牧线上收入1.8亿同增22.5%，大牧线下收入2.1亿同增27.4%，小牧合计收入3325万同增7.1%；23Q2大牧线上收入1.2亿同增5.3%，大牧线下1.3亿同增8.7%，小牧合计收入1502万同增13.4%。品牌业务分渠道，23H1线上销售1.8亿同增22.7%，线下销售2.5亿同增24.3%。23Q2毛利率29.7%同增1.3pct，归母净利率13.2%同减1pct23Q2公司毛利率29.7%同增1.3pct，23H1毛利率28.4%同增1.1pct；分业务，23H1品牌业务毛利率30.2%同减5.7pct，代工毛利率26.6%同增5.1pct，我们认为或系受益美元兑人民币汇率提升；进一步看自主品牌，大牧线上毛利率34.9%同减4.6p