民生证券：黔源电力（002039）-2022年年报点评：Q4电量好于预期，业绩波动或因电价结算

黔源电力(002039)事件概述：3月29日，公司发布2022年度报告，报告期内实现营业收入26.13亿元，同比增长26.14%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润4.14亿元，同比增长65.02%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润4.17亿元，同比增长61.48%（经重述）。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.3元。Q4水电电量表现好于预期，营收下降或因电价结算调整：4Q22，公司实现营业收入1.89亿元，同比下降22.7%，归母净利润亏损1.40亿元。但从电量表现看，4Q22公司水电出力提振，单季度完成发电量8.19亿千瓦时，同比增长11.8%。4Q22，公司光伏发电量1.35亿千瓦时，如果按照2022年光伏上网电价均值测算，实现营收约0.43亿元，扣除该板块收入后，单季剩余收入约1.46亿元，考虑到公司营收除光伏外基本全部由水电板块贡献，测算可知Q4水电平均上网电价约0.178元/千瓦时（不含税），同比下降约0.156元/千瓦时，考虑到Q4贵州省内电力供应紧张，电价调整可能性较小，四季度营收下降或受“西电东送”电价结算调整影响。但公司水电资产主要采用工作量法计提折旧，发