中国银河：消费行业行业点评报告：大促后需求平淡，7月社零增速小幅放缓

核心观点 国补边际力度下降，7月社零增速放缓。1）7月社零同比增长3.7%，增速较5月、6月分别下滑2.7pct、1.1pct。2）国补在618大促期间集中使用，7月部分地区出现国补暂停现象。第三批国补资金690亿元已下达地方，第四批资金690亿元预计10月下达，下半年合计国补资金1380亿元，占总额度46%。下半年国补资金力度减弱有一定影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。 受益国补消费增速依然偏快，部分传统消费承压：1）统计局数据，通讯器材类、家具类、文化办公用品类（含电脑）、家用电器和音像器材类、日用品类（含电动自行车、可穿戴智能设备）受益于消费品以旧换新补贴，2025年1-7月社零分别+22.9%、+22.6%、+23.7%、+30.4%、+7.4%；7月分别+14.9%、+20.6%、+13.8%、+28.7%、+8.2%。家电空调受益于北方高温导致的零售增长，清洁电器零售市场继续体现出高弹性。2）大件耐用品汽车需求偏弱，智能汽车给市场带来明显竞争压力，传统燃油车零售价格不断下调。3）化妆品类需求增长慢，华熙生