东吴证券：蒙娜丽莎（002918）-2022年年报点评：渠道结构优化，经营性现金流同比大幅改善

蒙娜丽莎(002918)投资要点事件：公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业总收入62.29亿元，同比下滑10.85%；实现归母净利润-3.81亿元，同比下滑221.13%。22年需求低迷、疫情反复等因素影响收入规模，经销渠道占比提升。分季度看，公司2022Q1-4营收分别同比变动+6.74%/-10.70%/-4.18%/-25.48%，Q4主要受疫情反复及需求低迷等因素影响。分渠道来看，2022年公司经销渠道营收36.04亿元，同比增长0.96%，占营收比重57.87%，同比变动+6.77pct；战略工程渠道营收26.24亿元，同比下滑23.18%。2022年公司加强经销渠道开拓发展，加大渠道下沉力度，工程端风控优先，经营结构得到改善。成本高位毛利率承压，信用减值计提拖累22年业绩。2022年公司销售毛利率23.65%，同比变动-5.46pct，销售净利率-5.57%，同比变动-10.21pct。分产品看，瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型砖毛利率分别同比下降6.16/2.06/6.67pct；分渠道看，经销渠道毛利率同比下滑3.48个百分点，战略工程渠道同比下滑7