天风证券：商业贸易：出资人权益调整方案多方受益，充分维护中小股东利益

事件：9月13日，海航系重整企业海航基础公告发布出资人权益调整方案。方案以海航基础现有A股股票约390,759.25万股为基数，按照每10股转增20股实施资本公积金转增，转增股票约781,518.49万股（最终转增的准确数量以中证登上海分公司实际登记确认的为准）。点评：本次方案首先解决了上市公司的合规问题。根据海航基础于2021年1月30及2月9日发布的《关于上市公司治理专项自查报告的公告》《关于针对自查报告整改计划的补充公告》，上市公司关联方资金占用44.6亿元、需关注资产20.94亿元以及需承担责任的未披露担保88.12亿，将用“差异化转增”的方式解决，即大股东获得的转增股票让渡上市公司用于解决问题，中小股东获得的转增股票自行保留。按照9月15日收盘价11.07元/股计算，14.92亿股股票市值约165亿，已经超过公告中披露的合规问题金额。说明大股东在让渡股票的同时“超额”解决了上市公司的合规问题。第二，解决了业绩承诺股票注销问题，上市公司获得补偿。对于海航系股东历史上未能兑现的业绩承诺，海航系股东一直未能履行注销股票的义务，导致上市公司始终未能获得补偿。转增方案中，海航基础控股集