中泰证券：顺丰控股（002352）-顺丰2022年年报点评：提质增效，行稳致远

顺丰控股(002352)投资要点核心观点：受国际需求乏力，国际海空运价回落影响，顺丰22Q4业绩略低于预期。2022年，顺丰产能利用率不断提升，盈利持续改善。展望2023年，在公司提质增效战略下，核心业务业绩有望继续稳健提升。调整盈利预测，维持“买入”评级。2022年，在国内疫情以及国际海空运价回落的影响下，顺丰注重自身提质增效，盈利能力持续改善，整体经营情况较为稳健。但考虑到公司核心时效业务的产品结构变化，国际海空运价从高位回落拖累嘉里物流盈利，我们调整顺丰控股2023-2025年归母净利润预测为84/107/135亿元（此前预测2023-2024年分别为92/107亿元），对应EPS为1.72/2.18/2.75元（此前预测2023-2024年分别为1.88/2.18亿元）。考虑公司仍处于降本增效阶段，利润率有望持续提升，且2023年Q1春节更为合理的人员投放节奏有望使季度业绩超预期，维持“买入”评级。国际业务有所拖累，业绩略低于预期。四季度，顺丰实现归母净利润17亿元，同比下降31%，扣非后归母净利润14.7亿元，同比下降2%，业绩略低于预期，主要受嘉里物流国际业务需求乏力，海空