东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：低位下，黄金珠宝品牌价值或凸显，关注黄金珠宝价值型机会

投资要点 黄金珠宝Q2业绩发布，Q2业绩现承压，位置处于较低位：2024年3月以来，金价出现快速上涨，使得终端动销面临一定的压力，黄金珠宝行业品牌公司主要以加盟为主，业绩受到加盟商拿货量和节奏的影响，终端动销承压使得加盟商拿货意愿降低，使得黄金珠宝公司Q2收入利润端均面临一定的压力，部分公司出现了业绩下滑，全年的利润预期均在下调，但目前黄金珠宝估值均处于历史地位，估值性价比凸显。 黄金珠宝企业现金流质量较高，具有较强的分红基础：黄金珠宝企业的主要客户为经销商，上市公司品牌商现金流质量较高，对资本支出要求较小，老凤祥/周大生/潮宏基/中国黄金/菜百股份2023年ROE分别为20.53%/21.09%/9.33%/13.61%/19.82%，并具有较高质量的可分红利润，2023全年的分红率分别为46%/78%/67%/78%/77%，对应最新股价股息率分别为3.80%/8.89%/5.49%/5.49%/6.92%。由于黄金珠宝企业盈利所需资本开支较小，其分红意愿也相对较高，其盈利现金流质量较高。 黄金珠宝品牌企业的经营壁垒相对较高：黄金珠宝目前产品基本上以黄金饰品产品为主，各品牌的镶嵌类