中银证券：华新水泥（600801）-水泥承压，非水泥业务增长顺利

华新水泥(600801)公司于3月28日发布2022年年报，全年实现收入304.70亿元，同降6.14%；归母净利26.99亿元，同降49.68%。公司骨料业务增长亮眼，看好公司产业链一体化拓展，维持公司买入评级。支撑评级的要点水泥价稳量跌，地产下滑。公司2022年全年实现收入304.70亿元，同降6.14%；归母净利26.99亿元，同降49.68%。根据公司年报，2022年公司实现自产水泥及熟料销量6040万吨，同降19.76%。我们测算公司全年水泥及熟料均价340.9元/吨左右，同比基本持平；吨成本257.0元/吨，同比上升27.9元/吨；我们测算吨毛利83.9元/吨，同降28.2元/吨；吨净利29.0元/吨，同降27.7元/吨。公司水泥主业受地产新开工面积下滑及煤炭成本上升的影响仍显著。非水泥业务发展较快，骨料业务开拓迅速。2022年，公司骨料生产量9,980万吨，同比增长112.25%，骨料销售量6579万吨，同比增长88.14%；商品混凝土销量1,638.90万方，同比增长81.02%；环保业务处置总量331万吨，同比增长1%。公司已具备2.1亿吨骨料产能，较2021年增长较