万联证券：氟化工行业深度报告：高附加值氟化物多点开花、三代制冷剂拐点已至，氟化工崛起进行时

核心观点：近期二、三代制冷剂价格涨幅明显。对此，我们认为这一轮氟化工的周期区别于过往，氟化工将开启新一轮的“超景气”周期，具体观点如下：1.在海外产量大幅削减导致出口需求增长、国内空调/冰箱等终端需求稳健等利好条件下，我国已进入三代制冷剂基线年。从前期制冷剂生产企业不惜亏损也要压低价格抢占市场的决心，叠加国内碳中和、碳达峰等政策对供给端的限制，未来三代制冷剂或将达到全新的景气及价格高点，且本轮上行周期有望拉得更长。2.新能源高速发展的时代背景下，PVDF、LiPF6、LiFSI等新能源材料在未来5-10年都有望维持较高的需求增量。传导至产业链上游，将引发萤石、无水氢氟酸的应用结构出现明显转变，并同步保持可观的需求增量。3.我国本在萤石端具有资源优势，但由于前期大量开采和变相出口，萤石资源优势正在快速流失。在制冷剂及新能源氟化工材料同步保持高景气的背景下，萤石的稀缺性将在未来逐步凸显。拥有萤石矿产储量及下游产业链一体化布局的氟化工龙头企业将在本轮氟化工“超景气”周期中充分获利。投资要点：我国氟化工产业在萤石资源端的优势正在快速流失：氟化工下游产品品类丰富，广泛应用于各行各业，因此也有“黄