天风证券：公元股份（002641）-减值出清轻装上阵，盈利能力大幅改善

公元股份(002641)23H1扣非净利润大增，减值出清轻装上阵公司发布23年中报，23H1公司实现营收36.41亿，同比-3%，归母净利润为1.71亿，同比+170%，扣非净利润为1.54亿，同比+223%。单二季度公司实现营收20.46亿，同比-0.5%，归母净利润0.94亿，同比+202%，扣非净利润为0.82亿，同比+212%。公司塑料管道年产能110万吨，较22年底增加10万吨，除上海和深圳基地外其余生产基地的产能均有提升空间。考虑到23H1公司计提恒大款项计提信用减值1.1亿，去年下半年计提2.43亿资产减值，当前恒大坏账已100%计提完成，我们判断公司Q3-Q4的业绩增速有望更高，我们预计公司23-25年归母净利为5/6.1/7.4亿（前值4.6/5.8/7.4亿），参考可比公司23年平均PE为15倍，认可给予公司23年17倍PE，对应目标价为6.94元，维持“买入”评级。原材料成本端压力缓释，管道毛利率改善明显管道业务拆分来看，PVC管/PPR管/PE管分别实现营收15.8/5.8/6.2亿，同比分别变动-15%/+15%/+11%，毛利率分别为18.82%/44.80