开源证券：银行行业点评报告：关注“资金属性”增强过程中的银行经营分化

9月M1增速或为阶段性高点，非银存款受理财回表及股市回流影响少增 9月M1同比增7.2%，增速较上月抬升1.2pct，受低基数影响的存款“活化”态势仍延续，此外股市情绪及月末企业贷款冲量形成的趴账也有一定影响，我们预计10月低基数效应过去后，M1增速大概率开始回落。9月M2同比增8.4%，增速较上月回落0.4pct。从存款结构上来看，比较典型的变化是非银存款在经历7、8月连续增长后，在9月负增1.06万亿元出现回落，或主要是理财季节性回表以及股市观望资金回流所致。 社融：9月存量增速下降至8.7%，人民币贷款及债券融资均同比少增 9月社融新增3.53万亿元，同比少增2297亿元，存量增速为8.7%（环比-0.1pct）。（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增1.61万亿元，同比少增3662亿元。（2）直接融资：9月新增政府债规模1.19万亿元，同比少增3471亿元，政府债发行节奏错位或继续使社融增速下行；（3）表外：9月新增未贴现银承3235亿元，同比多增1923亿元；新增信托及委托贷款344亿元，同比少增54亿元。 人民币贷款：“反内卷”下压降低价票据，部分冲量需求置换为企业短贷