东方证券：农业2021年第38周周报：上市猪企2021半年度财务情况回顾

核心观点量增明显，以量补价收入实现增长。随着上市猪企前期投入产能逐渐释放，2021年上半年整体出栏量大幅上升，其中唐人神（+210.2%）、傲农生物（+166.0%）、金新农（+157.6%）、大北农（+157.3%）、牧原股份（+157.1%）增幅较大。上半年商品猪均价较去年同期下降26%，上市猪企通过以量补价，实现了收入的增长，其中金新农（+139.5%）、牧原股份（+91.8%）、大北农（+69.5%）、唐人神（+69.1%）、正邦科技（+65.6%）收入增幅较大。毛利率下降，猪价下跌恶化业绩。生猪价格下跌使得生猪养殖企业的经营管理能力面临考验，从毛利率来看，相较于去年同期均出现了下降，其中龙头牧原股份毛利率（34.3%）保持领先，金新农（27.4%）、唐人神（21.6%）、傲农生物（19.4%）、天康生物（18.1%）也处于前列。二季度生猪价格下跌大幅拖累上市公司业绩，从Q2扣非归母净利润来看，除牧原股份实现23.8亿盈利外，其余公司均录得亏损。扩张步伐调整，资本开支分化。随着前期产能扩张落地，上半年各猪企生产性生物资产均同比上升，其中傲农生物、金新农增速较快，分别录得137.