五矿证券：有色金属行业锂想系列21：中国盐湖提锂，走向成熟

报告要点盐湖占全球探明锂资源近六成，未来动力、储能TWh时代的供应基石。盐湖多形于高海拔、干旱或半干旱气候、湖相沉积的封闭盆地，全球四大成矿区包括南美安第斯山脉、美国西部、西亚死海、中国青藏高原，其中一部分为干盐湖。盐湖锂资源主要蕴藏在晶间卤水和地表卤水之中，来源于远古海洋沉积、河流长期汇入或地下热泉带出，常与钠、硼、钾、镁相伴生，但并非所有盐湖都含锂。我们认为，鉴于盐湖类型锂资源占全球探明锂资源的58%，其资源总量庞大且查明率依然较低、单体项目的储量规模通常可观、生产成本低，因此适合作为TWh时代全球锂资源供应的基石，但与静态的硬岩锂矿不同，盐湖卤水具备一定的动态流动性，因此可持续的抽卤开采需要详尽的水文模型。技术进步将提高盐湖提锂的供应占比，建议因地制宜、渐进采用。我们认为：（1）无论硬岩锂矿还是盐湖卤水锂，均属于低品位矿种，因此不简单等同于铁矿石的“品位即王道”，可采性、提取工艺在很大程度也将决定生产成本；（2）锂尚是一个年轻的行业，从西澳锂矿50~75%的选矿收率、全球盐湖约40%的整体一次收率即可看出，提锂技术的提升空间广阔；（3）目前盐湖提锂的经典路线是利用盐田系统，先析钠