民生证券：泛微网络（603039）-首次覆盖报告：腾讯ToB生态核心抓手，信创及新产品开启发展大周期

泛微网络(603039)泛微网络是国内OA行业龙头。公司成立于2001年，专注于协同管理软件领域，为企业构建统一的数字化办公平台。2017年公司在上海证券交易所上市，成为OA行业内第一家主板上市公司。2020年，腾讯7.7亿元战略投资泛微，截至2023年3月20日持股比例4.89%。22年来，公司不断探索发展，积累了丰富的协同管理软件产品体系、创新地发展出具备强大活力的EBU模式，驱动公司持续高速增长，目前已成累计服务7万家中大型企业客户。2022年公司实现营收23.31亿元，同比增长16.41%，实现归母净利润2.23亿元，同比减少27.69%。2017-2022年营收CAGR为27.05%，归母净利润CAGR达20.74%。信创驱动行业3-5年高景气，多模块延伸打开远期天花板。ChatGPT有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革。1）信创方面：2023年行业信创正式启航，OA是上层应用系统中最先实现改造的环节。据我们测算，OA信创有望驱动200亿元新增需求。由于研发和交付难度大，市场向泛微、致远等头部公司集中；2）多模块拓展：OA是企业全员应用，是企业流程和管理高频交互中