浙商证券：电商快递核心十问十答：恶性价格风险持续收窄，盈利改善价值修复可期

投姿要点一、末端派费提升影响几何？刺破政策风验+加速价格战缓和监管驱动下电商快速主要玩家宣布9月份起上调派费，释放行业价格战改善重大信号，一方面稳定末端生态且刺破政策风险，另一方面由于各家企业价格调整传导通畅度存在一定程度的差异性，原本具备成本优势的龙头或将迎来超额利好，从而助力行业内生出清获取“加速度”。展望中长期，1）供给端快速产业链地位提升、老大哥带动跟进、主要新进玩家战略重心偏移定下总体风向，2）需求端电商网购消费者更加注重消费质量，且平台商家受投诉成本明显偏离。考虑供需两端变化我们认为快递恶性价格战有望持续改善。二、快递行业还有增量驱动吗？直播带货新形式持续补充实体网购新增量我国直播电商已经进入爆发期，《2020直播电商白皮书》预计我国直播电商交易额2020E-2025E复合增速39.2%，至25年突破6万亿元，此外机构格局高度分散，根据《迈向万亿市场的直播电商》统计2019年MCN机构已经达到2万家。直播电商带来了商品推介方式的本质变革，流量变现能力明显更佳，根据京东物流研究院，综合直播电商转化率65%，传统电商转化率仅0.4%，我们认为直播电商的发展将从量和质两个难度利好