国金证券：证券行业研究2023&24Q1业绩综述：投资业务为胜负手，关注低基数下业绩弹性

核心观点： 业绩表现：23年净利微增&24Q1显著承压，投资业务左右盈利表现。1）A股上市券商23年合计营收/归母净利分别为4971/1286亿元，同比分别-21.5%/-31.7%。板块整体ROE为5.4%，较上年降0.4pct。投资一枝独秀，资管展现韧性，经纪/投行/资管/信用/投资收入增速分别为-12.0%/-21.7%/-1.6%/-24.5%/+71.4%。2）IPO、两融严监管和逆周期调节，以及23Q1投资业绩高基数，24Q1上市券商业绩显著承压，24Q1合计营收/归母净利分别为1058/294亿元，同比分别-21.5%/-31.7%。板块整体ROE（年化）4.7%，较上年同期降2.6pct。经纪/投行/资管/信用/投资收入增速分别为-9.7%/-35.9%/-3.2%/-35.7%/-32.6%。在债券投资弹性上具备优势的上市券商24Q1业绩表现亮眼。 成本费用：人力成本显著压降，利润率稳中有升。1）行业从业人员数量增速放缓。截至23年末，上市券商合计员工数量30.3万人，同比仅+2.1%。2）员工平均薪酬显著下降。上市券商员工平均薪酬自22年以来显著压降，23/24Q1