国金证券：消费中报关键字：渠道、供应链、国货

本周核心观点外部需求扩张放缓，内需仍然承压。8月国内PMI新订单回落，需求扩张放缓。细项中，新出口订单已连续5个月回落，未来一段时间或无法拉动整体外销业绩。我们认为，主要原因有三：1、国际货运形势持续严峻；2、外需放缓，供应链挑战制约。3、海外供给修复，部分国家出口分流国际订单。内需方面，地产调控下商品房成交面积连续回落，地产在开发投资、销售上的全面走弱显著影响相关链条上的消费预期往下走。疫情的反复及社区团购等新渠道的崛起，导致出行人数明显回落，基本生活品反复囤货，压制了一部分线下场景的消费。我们在中报中看到了什么？1、渠道变革是重要变量。一是新型线上平台抖音、快手等多点开花。随着国内外品牌线上竞争加大，线上营销费用水涨船高，传统电商平台费用投放效益降低。抖音、快手等新型电商以直播等方式切入，已成为重要的新流量入口，月度平均GMV已达传统电商十分之一左右量级。另一个是社区团购的发展。社区团购对传统经销、商超模式和价格体系带来了不同程度的冲击。食品饮料板块大众食品表现低于预期，调味品、肉制品、休闲零食等子板块二季度收入利润下滑。高基数、成本上涨、费用增加是消费行业的三重压力，而社区团购对