浙商证券：帝科股份重大推荐点评报告：N型浆料龙头迎来重估时刻，格局优化盈利提升

帝科股份(300842)核心逻辑公司是全球光伏银浆龙头，N型TOPCon银浆加速放量以及国产银粉比例提升有望驱动业绩超预期。超预期逻辑（一）出货量超预期1、市场预期：光伏银浆市场份额维持相对稳定。判断依据：经历过去3-4年快速国产化周期后，光伏银浆赛道格局趋稳，各家市场份额维持相对稳定。2、我们预测：N型TOPCon银浆加速放量有望驱动公司光伏银浆市场份额超预期。3、驱动因素：N型TOPCon银浆技术壁垒大幅提升，竞争格局显著改善，公司作为行业龙头，N型TOPCon银浆已实现大批量稳定供货，N型电池客户拓展顺利，N型浆料市场份额远高于P型，整体市场份额相比P型时代明显提升，同时N型TOPCon电池银浆耗量是P型电池的1.5-2倍，市场份额与平均单耗提升有望驱动公司出货量超市场预期（预计超预期约40%）。（二）单位盈利超预期1、市场预期：公司光伏银浆业务盈利能力将维持较低的水平。判断依据：（1）公司在N型银浆市场将维持P型市场类似的市占率，2023年公司N型银浆出货占比提升幅度有限。（2）银浆环节加工费在历史上呈现持续下行趋势，对公司盈利提升将产生冲击。2、我们预测：N型TOPCon银浆