万联证券：贵州茅台（600519）-点评报告：业绩再创新高，产品、渠道结构升级优化

贵州茅台(600519)报告关键要素:3月30日，公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营业收入1,275.54亿元（YoY+16.53%），实现归母净利润627.16亿元（YoY+19.55%），扣非归母净利润627.92亿元（YoY+19.42%）。其中，Q4实现营业收入369.40亿元（YoY+17.09%），实现归母净利润183.17亿元（YoY+20.55%）。2022年利润分配方案为每10股派发现金红利259.11元（含税）。投资要点:系列酒收入增长发力，吨价提升为主要动力。从结构来看，22年茅台酒与系列酒收入占比为87.12%和12.88%，系列酒收入占比较去年同期提升了1个pcts。从增速来看，22年/22Q4茅台酒收入分别为1,078.34亿元/334.34亿元，同比增长15.37%/17.42%，22年/22Q4系列酒收入分别为159.39亿元/33.98亿元，同比增长26.55%/11.23%,系列酒22年收入增速超过茅台酒，但Q4茅台酒收入增速反超系列酒，判断主要与茅台1935年度销售目标达成后公司主动调整产品结构有关。拆分量价来看，22年茅台酒销量/吨