东方证券：交通运输行业周聚焦：弱复苏下，航空出行如何超预期？

核心观点三大航披露年报，巨亏之外还需关注供给端重大变化。三大航合计营收1861亿元，同比下滑23.5%，合计亏损1087亿，亏损显著扩大。综合来看，疫情致三大航经营数据显著下滑，单位成本巨幅提升，而单位收益无法有效转嫁，叠加高油价和汇率贬值，即航空业遭遇“三杀”，导致亏损大幅扩大；商务客流维持高景气，出行释放五一有望创下新峰值。1）自春节后，公商务出行提前快速提升，拉动航空出行明显恢复，北上广深成恢复率显著优于其他城市；2）五一假期有望创下出行新峰值。随着天气转暖、夏秋换季增班，边际上我们建议关注因私客流上量进程。五一假期作为疫情结束后第一个长假，三年积攒的出行需求有望迎来快速释放。参考往年，“五一”预订高峰仍未到来，但近期游客预定量已快速提升，长线需求持续升温，部分平台出游预订量大幅增长，酒店预订量已远超疫情前同期，我们对五一假期出行表现持乐观态度。如何看待弱复苏背景下，航空出行释放潜力？从中长期需求趋势来看，民航与经济大环境关系密切，但我们认为在当前疫情后首年的特殊时期，其表现或超预期。a）对于因公客流，一方面疫情期间压抑的公商务会谈在今年得到释放，另一方面公商务需求先天存在一定“