首创证券：电子行业深度报告：半导体不能承受之重

核心观点差距大、预期太高，是半导体不能承受之重自从1947年世界第一个晶体管诞生，1958年世界第一块集成电路诞生。随着时间的推移，中国与国际的差距逐渐拉大。诺贝尔奖历史上，与半导体、集成电路相关的4次诺贝尔物理学奖项都是国外获得。根据浙江大学的统计，1996年中国的集成电路就落后美国24年、落后日本20年。起步晚、发展慢，导致现在差距大，想复制其他行业的跨越较难。独特的倒金字塔产业结构，是不能承受之重的重中之重半导体产业与传统产业利润结构不同，只有龙头才能赚大钱，呈现一个倒金字塔形状。半导体产业的主要盈利集中在高端领域，国内厂商产品大多数还属于低端领域，本身盈利偏低，很难靠自身利润积累扩展。收入增速不能承受之重：已经是行业两倍从1947年至今半导体已经有74年历史，是成熟行业，过去20年CAGR只有5.5%。无论是2021上半年的62.46%，还是2020全年的31.32%，国内半导体收入增速都分别高于全球半导体增速的31.57%、16.05%。2021上半年部分芯片设计上市公司业绩更是倍数级的增长。毛利率增速不能承受之重：已接近全球龙头国内公司睿创微纳、澜起科技、思瑞浦、明微电子毛