华西证券：利柏特（605167）-Q4毛利率同比提升，2023或是高增长序章

利柏特(605167)事件概述公司公布2022年报。2022年，公司实现收入17.21亿元，同比-13.21%，净利润1.37亿元，同比+25.25%；对应Q4收入7.06亿元，同比+22.74%，归母净利润0.69亿元，同比+65.76%。Q4毛利率同比提升带动业绩超预期。根据各季报测算，公司2022Q4毛利率20.1%，同比提升3.65个百分点，整体延续了Q3以来毛利率改善的趋势，是全年公司业绩超我们预期，且利润增速快于收入增速（因疫情影响施工全年收入有所下滑）的主要原因。我们判断2022H2以来公司毛利率改善的主要原因是：1）随着总体竞争能力增强，2022年总包类项目及结转高毛利项目占比提升，带动工程服务业务毛利率同比上升6.8个百分点；2）2022H2部分原材料价格开始回落，同时公司加强成本管控，3）下半年公司主要产能所在地华东地区疫情扰动减少，毛利率修复。新签订单高增，现金流保持优秀。2022年公司经营净现金流4.19亿，同比增加2.7亿元左右，收现比143.91%，同比增加60个百分点。公司已开工项目回款情况保持优秀，而经营现金流大幅增长的原因是公司2022年以来新签大型订